塾 枚方の示し方

商品価格が9O円に下がると現物でマイナス10円(9Oー10O）マイナス10)の損失が出るが、先物の価格も9O円に下がっているので先物で買い戻すと10円の利益が得られる。

現物の損益と先物の損益が相殺される形になり、全体では、現物の価値10O円が保たれるという仕掛けである。 逆に、現物が110円に値上がりすると、現物では、10円の利益が発生することになるが、先物では、損失が発生する。
先物価格が110円になっているとすると、10O円で売ったものを110円で買い戻すので10円の損失となる。 結局、全体の損益は、ゼロとなる。
つまり、先物でのへッジでは、損益が一定に確定されるのに対して(実際には、先物価格と現物価格は、完全に連動しないので損益も少し動くことになる。 これをベーシスリスクと呼んでいる)、オプションのへッジでは、現物で損失が出た場合のみオプションを実行して、現物の損失を回避できる。
現物が利益を出した場合、オプションを放棄して現物からの利益を残すことができる。 したがって、オプションのへッジは、現物が値上がりしてしまった場合の機会利益をとり逃すことなく享受できる都合のよいへッジ方法なのである。
選択型のへッジ方法といえる。 ところで、オプションの買い手は、取引を実行する権利だけを持ち、自分の都合がよい時にだけ、その取引が行えるので、無限に儲けるチャンスがあり、逆に、売り手側は、無限の損失を被る可能性があるように思われている。
確かに、オプション市場だけに限定して考えると、買い手が得をした分だけ売り手が負担をすることになり、売り手に不利のように思える。 しかし、オプションの売り手は、現物や先物を使って損失を回避できる。
つまり、リスクを他の市場に転化させられるのである。 例えば、ある商品を10O円で買える権利を持つオプションの買い手がいるとする。
この商品が110円になると、オプションの買い手は、商品を10O円で買い110円で売れるので10円の利益が得られる。 一方、オプションの売り手は、市場価格が105円まで値上がりした時に、商品を105円で買っておくことができる。

105円で買った商品をオプションの買い手に10O円で売れば、5円(105マイナス5)の損失だけを負担することになる。 オプションの買い手は、1O円の利益を得たわけだが、オプションの売り手は、5円しか負担していない。
残りの5円は、現物市場の取引相手が負担しているのである。 このようにオプションは、オプション市場にのみ取引が限定して行われる取引ではなく、現物や先物市場と三位一体の関係にある取引である。
その市場は、現物市場と密接なリンケージ(連鎖)を持っている。 このリスクがオプション市場に限定されていないという点は、オプションを考えるうえで大切なポイントである。
金融自由化が進行する中で、金融取引が従来より複雑で多岐にわたってきた。 金融サービスに対するニーズも変化してきている。
リスクに関する認識も高まっている。 金融商品を提供する金融機関も従来のステレオタイプ(紋切型)の商品では対応できない時代になってきた。
こうした中で、金融機関もいろいろな新商品を提供し始めた。 元本保証付の実勢金利連動型預金、上限金利保証型貸付、超低利ローン、ゼロコスト為替予約など、枚挙にいとまがない。

これら新商品開発にもオプションが大活躍している。 オプションの持つリスクの移転機能は、リスクの移転を容易にする。
キャッシュフローを自由に調整できる機能が、新商品開発に大きな役割を果たしている。 オプション取引の話をする場合に混同しやすいのがオプションの種類である。
オプションの種類は、商品の分類による区別、市場の形態や、商品の形態別により分類することができる。 オプション取引は、農作物、家畜、貴金属に至るまで幅広い商品を対象にして行われている。
このうち、金融商品を対象にするオプションを、金融オプションと呼んでいる。 金融オプション取引は、個別株式、指数、金利、通貨等の金融商品を対象にしたオプション取引の総称で、大きく3つに分類することができる。
株式を対象とする株式オプション、金利商品を対象にする金利オプション、通貨を対象にする通貨オプションの3つである。 株式オプションは、さらに個別銘柄を対象にする個別株式オプションと、株価指数を対象にする株価指数オプションに分けることができる。
金利オプションは、短期金利を対象にする短期金利オプションと長期金利を対象にする債券オプションやスワップションに分けられる。 短期金利を対象にする取引には預金や、短期財務省証券等のオプション取引がある。
一方、長期金利の取引には、長期国債等の債券を対象にした米国のTーBONDやTINOTE等のオプションやスワップのオプションが知られている。 通貨オプション取引は、為替のオプション取引で、ドルとドイツマルクの交換といった為替取引を対象とするオプションの取引である。
オプション取引には、取引所で行われる上場取引と、店頭市場で行われる相対取引がある。 上場取引は、定型化しており決済の安全性や取引の流動性が保証されているところに特徴がある。
一方、店頭取引は、相対で取引条件が個別に決められるので、金額や契約期間等の取引条件に柔軟性があるところが長所である。 反面、信用性や流動性では取引所取引にやや劣る取引でもある。
しかし、一般企業のへッジニーズは、期間や金額がまちまちであるため、店頭取引は、重要な市場となっている。 ところで、取引所で行われるオプションの中には、現物取引を対象にしたオプションと先物を対象にしたオプションの2種類がある。
現物市場を対象にしたオプション取引を、「現物オプション」、先物市場を対象にしたオプション取引を「先物オプション」と呼んでいる。 現物オプションは、決済に現物が利用されるのに対し、先物オプション取引は、決済に先物が利用される取引である。

オプションが行使された場合に先物のポジションに振り替える取引である。 取引所取引には、現物オプションが上場されているところと先物オプションが上場されているところとがある。
一方、居頭取引には、現物オプションしかない。 上場市場と相対市場の大きな違いとして、上場取引がプレミアム価格で取引されているのに対して、相対市場ではボラティリティの水準で取引されることが挙げられる。
オプション取引がいつ頃から始められたかは不明だが、古い記録によればすでに古代ギリシャ時代から行われていたと言われている。 アリストテレスの『ポリティクス』という書物に、オリーブの圧搾機借用権のオプション取引の記述が残されている。
ターレスという賢人が天文学の知識を利用してオリーブの豊作を予見し、大儲けをしたと言われている。 その後、オプションの記録が登場するのは、中世以降のことである。
17世紀の初頭、オランダでチューリップの球根のオプション取引がさかんに行われていたという記録がある。 また17世紀の後半には、ロンドンで株式のオプション取引が行われたと伝えられている。
それから一世紀を経て、179O年頃米国のシカゴで株式や商品のオプション取引が行われ始めた。

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